银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(bi反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系àn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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